美股资讯网2026-07-24 14:10:04
V赢财经得悉，本年2月，当google母公司Alphabet(GOOGL.US)在英镑市场刊行那笔10亿英镑、2126年到期的百年债券时，市场给出了近10倍的逾额认购。彼时，这是自1997年摩托罗拉以来科技公司初次刊行百年期债券，被视为AI根蒂根基举措措施投资海潮中的里程碑事务。五个月后的今日，这笔债券的价格已经跌至89.978便士——初次跌破面值的90%。与此同时，google股价在发布事迹后回落，截至发稿，周四盘初回落约7%。
价格崩塌：五个月蒸发逾10%
数据显示，这笔票面利率6.125%的百年债券周四报价为89.978便士。自2月以略低于面值的价格刊行以来，其价值已经累计回落超过7%至10%。其危害溢价较无危害基准利率一度高达139.8个基点。
这一跌幅在投资级公司债中极其罕有。Cbonds司理Lana Vaselova直言：“跌幅并不完全使人意外——百年债券对利率变动具备极度敏感性，这恰是当初利率看似将降低时它如斯具备吸引力的缘由”。
但是，真正让市场警戒的是：Alphabet的信用质量并未恶化。这不是google忽然酿成高危害乞贷人的故事，而是久期危害在阐扬作用。
价格崩塌的三重冲击：久期、供给与AI疑虑的共振
第一重：极度的久期危害。 百年债券的批改久期象征着，收益率每一上升1个百分点，债券价格就可能回落近15便士。自2月刊行以来，全世界长期利率情况已经产生显著变化。美伊冲突发作后，投资人从头评估了长期通胀预期。英国10年期国债收益率在5%左近盘桓，30年期收益率一度涉及5.78%——对一支百年债券而言，这类利率情况的变化足以造成扑灭性的价格冲击。
第二重：前所未有的供给洪峰，Alphabet并非孤例。本年以来，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达以及SpaceX六家“AI超大规模计算商”已经在全世界债券市场累计刊行约2440亿美元债券，较2024年的170亿美元增加逾14倍。仅曩昔数周，英伟达、SpaceX以及亚马逊就合计刊行了约750亿美元债券。
自2025年头以来刊行的超大规模云服务商债券中，约79%的债券信用利差较上市首日有所扩展，价格较刊行价均匀回落3.3个点。“不管在哪一个市场刊行，这种债券都属于体现最差的一批”。Rathbones固收主管布林·琼斯指出：“供给增长，价格就会回落”。
第三重：AI本钱开支的回报疑虑。 7月23日，Alphabet公布二季报并将整年本钱付出预期从1800亿至1900亿美元区间上调至1950亿至2050亿美元。google云营收同比大增82%至248亿美元，但公司当季损耗了59亿美元现金——有史以来初次泛起自由现金流为负。
这恰是债券投资人最担心的事：当一家全世界最赚钱的公司开始“烧钱”烧到现金流转负，AI根蒂根基举措措施的本钱回报周期事实有多长?CEO皮查伊在财报会上坦言，AI回报尚处于初期阶段。对百年债券持有人而言，“初期阶段”象征着将来数十年现金流的不确定性。
市场连锁反响：从Alphabet到整个超大规模板块
Alphabet百年债券的回落并非伶仃事务。数据显示，Alphabet以及亚马逊刊行的长期债券是周四欧元投资级债券市场体现最差的债券之一。
意大利联合信贷银行信贷策略师Michael Teig在陈述中告诫：“超大规模投资公司债券信用利差近期的扩展，从头引起了投资人对其商业模式可行性的争论，尤为是在其本钱付出富余的环境下。”
摩根大通表示，当前超大规模云计算公司债券利差走阔，是高评级债券投资人试图消化债券刊行节拍加速的成果。巴克莱则告诫，鉴于“集中度危害不断上升”，投资人不应因利差扩展就盲目追赶 这类债券。
Alphabet百年债券从10倍逾额认购到跌破90便士，仅用了五个月。这五个月里，美伊冲突重塑了全世界利率预期，AI超大规模计算商发债2440亿美元浸没了投资级市场，而Alphabet自身也初次交出了自由现金流为负的财报。三重冲击之下，那笔曾经被养老金以及保险公司疯抢的百年债券，正在履历市场对其AI叙事最残酷的订价重估。
PGIM投资组合司理Michael Campion对此总结道：投资级债券投资的焦点考量是主体偿债能力，债权设置装备摆设的订价锚是企业真实现金流，而非远期增加预期。当AI的“世纪故事”与百年债券的“世纪久期”正面碰撞时，市场选择用脚投票——至少目前如斯。
